Ist der «Goldrausch» zu Ende?

• Weltweiter Konjunkturaufschwung
• Sektor-Rotation aus Growth in Value
• Schweizer Aktienmarkt im Fokus

«Spekulationsblase beim Gold geplatzt » Matthias Wirz, Leiter Anlagestrategie und Vermögensverwaltung, Partner

Abgesehen vom Technologiesektor und dem Edelmetallmarkt haben die Finanzmärkte die Nomination von Kevin Warsh zum neuen FED-Präsidenten relativ gut weggesteckt. Die zu erwartende Geldpolitik von Warsh dürfte grundsätzlich «marktfreundlich» ausfallen, wobei er kein Freund von überhöhten Inflationserwartungen und Anhänger einer übermässigen Bilanzausdehnung des FED sein soll. Bei letzterem ist die quantitative Geldpolitik (QE) des FED in den Jahren 2008-2014 und 2020-2022 gemeint.  Der USD-Geldmarkt rechnet unverändert mit zwei Leitzinssenkungen der FED im Juli und Dezember in diesem Jahr.

Dennoch wertete sich der USD auf und löste eine längst überfällige Korrektur der Edelmetallpreise aus, wobei Gewinnmitnahmen und die Auflösung von kreditfinanzierten Positionen zu einer heftigen Korrektur des Gold- und vor allem Silberpreises führten. Die vorherige «Momentum-Rallye» seit Anfang Jahr war überwiegend von Futures getrieben und weniger durch physische Nachfrage (Zentralbanken) oder ETF-Zuflüsse (private und institutionelle Investoren). Der schnelle Abbau spekulativer Positionen löste «Margin Calls» aus, die wiederum den Ausverkauf beschlenigten. Die Preise für Gold und Silber stürzten zwischenzeitlich um bis zu 15% resp. 35% in die Tiefe. Seit Jahresbeginn liegt Gold (Silber) jedoch noch immer 13% (10%) im Plus. 
 

Aktuelle Situation

Inzwischen haben die enorm ambitionierten Investitionspläne der grossen US-Technologiefirmen in KI die seit drei Jahren eingetrübte Stimmung der Einkaufsmanager im Industriesektor spürbar verbessert: der ISM-Index kehrte mit 52.6 überraschend kräftig in den expansiven Bereich zurück, nach 47.9 im Dezember. Damit nähert sich die Stimmungslage den positiven realen Indikatoren wie zum Beispiel der seit mehreren Monaten anziehenden Industrieproduktion oder den quantitativen Modellvorhersagen der regionalen Zentralbank in Atlanta (Atlanta FED GDPnow) von über 4% Wirtschaftswachstum an. Gleichwohl verharrte die 10-jährige USD-Staatsanleiherendite (Treasuries) im Bereich von 4.00%-4.25%. 

Die Euro-Zinskurven bewegten sich aufgrund der hohen Korrelation zu den Treasuries gleichfalls leicht nach unten, trotz weiterhin bestehenden politischen Risiken in der Eurozone. Derweil hat die französische Regierung die letzten zwei Misstrauensanträge überstanden, sodass nun der Verfassungsrat den Haushaltsplan formal absegnen muss. Der französische Staatshaushalt wird 2026 ein Budgetdefizit von hohen 5% ausweisen.

An der ersten Sitzung im neuen Jahr verzichtete die Europäische Zentralbank (EZB) wie erwartet auf eine Leitzinssenkung. Die EZB signalisierte ferner ihre Bereitschaft, bei Bedarf datenabhängig in beide Richtungen zu reagieren. Präsidentin Lagarde stufte den mittelfristigen Inflationsausblick als weiterhin günstig ein und daher die derzeitige geldpolitische Ausrichtung als angemessen. Zugleich ist der Konjunkturausblick infolge des erstarkten EUR und erneuten Turbulenzen im Welthandel von erhöhter Unsicherheit gekennzeichnet. Möglicherweise wird der Inflationstrend in den nächsten Monaten daher nach unten überraschen, umso mehr als die Kreditvergabe der Geschäftsbanken in den letzten Monaten weit hinter deren Erwartungen zurückblieb (EZB Lending Survey).