Die SNB überrascht die Märkte erneut!

• Der expansive Policy-Mix der Regierung Trump wird das globale Wirtschaftswachstum stimulieren.
• Positive Aussichten für die risikotragenden Anlageklassen Aktien und Unternehmensanleihen.
• Nestlé, Novartis und Roche verzeichnen attraktive Dividendenrenditen von 4% und hohe Risikoprämien von bis zu 7%.

«Die SNB nutzte ihren hinzugewonnenen Spielraum konsequent aus.» Matthias Wirz, Leiter Anlagestrategie und Vermögensverwaltung, Partner

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat die Finanzmärkte wie bereits im September mit einer kräftigen Leitzinssenkung um 0.50% von 1.00% auf 0.50% überrascht. Mit der vierten Senkung in Folge nutzte die SNB ihren aufgrund der weiter fallenden Inflationsraten hinzugewonnenen Spielraum konsequent aus. Damit setzt die neue SNB-Führung unter Präsident Martin Schlegel ein klares Signal, ein stetiges Unterschiessen der Teuerung unter den Zielbereich von 1%-2% nicht zu tolerieren. Gleichzeitig versucht die SNB, mit diesem Zinsschritt den CHF zu schwächen und dadurch die exportabhängige Wirtschaft anzuschieben. Die jüngste Frankenstärke insbesondere gegenüber dem EUR führte zu einem deutlichen Rückgang der Importpreise, welcher im Inflationsmodell der SNB unterschätzt wurde und folglich zu wiederholten Abwärtskorrekturen der Inflationsprognose durch die SNB-Ökonomen führte. Für das kommende Jahr erwartet die SNB nun nur noch eine Teuerung von 0.30%, mit dem Risiko, dass diese auf 0% oder sogar darunter absinken könnte. 

Aktuelle Situation

Die Zinssenkung der Europäischen Zentralbank (EZB) um 0.25% von 3.25% auf 3.00% war hingegen keine Überraschung, da sich die Teuerung in der Eurozone bereits seit einigen Monaten nahe an den Zielbereich von 2% zurückgebildet hat. Das eröffnet einerseits Spielraum, aber andererseits sorgt sich die EZB viel mehr um die zurzeit äusserst schwache Konjunktur. Diese könnte sich im kommenden Jahr angesichts der drohenden Handelskonflikte mit den USA und China und der damit verbundenen Einführung von hohen Zöllen durchaus noch verschlimmern. Dennoch erwartet die EZB eine langsame Konjunkturerholung im neuen Jahr, unterstützt durch den starken USD und das tiefere Zinsniveau. Gleichzeitig werden die Abwärtsrisiken für die Wirtschaft betont, weshalb die EZB eine weitergehende Lockerung der Geldpolitik – unter dem Vorbehalt der Datenabhängigkeit – signalisiert.

Im Gegensatz zu früher fallen zudem die beiden wirtschaftlich stärksten Länder Frankreich und Deutschland als Konjunkturlokomotiven aus. In beiden Ländern herrscht politischer Stillstand sowie ein grosser Reformstau, der auch von den noch zu bildenden neuen Regierungen kaum angegangen wird. Bezeichnend dafür ist die historisch seltene Tatsache, dass beide Länder ohne Verabschiedung eines ordentlichen Staatshaushalts ins neue Jahr starten.

«Aller guten Dinge sind drei»: auch die amerikanische Notenbank (FED) dürfte die nächste Zinssenkung um 0.25% von 4.75% auf 4.50% in der kommenden Woche vollziehen. Anders als in Europa engt sich der Spielraum für das FED zunehmend ein, da die Teuerungsrate mit zuletzt 2.70% im November hartnäckig über dem Zielbereich des FED von 2% verharrt. Daher ist der weitergehende Zinspfad des FED unsicher, insbesondere mit Bezug auf Trumps Zollpolitik, welche die Inflation erneut befeuern könnte. Hier liegt denn auch das grösste Enttäuschungspotential für die Finanzmärkte, da das FED einen erneuten Inflationsschub nicht akzeptieren dürfte und deshalb die geldpolitische Lockerung frühzeitig stoppen könnte.

Die Aktienmärkte lassen sich von solchen Negativszenarien im Moment jedoch nicht irritieren und legten zwischenzeitlich bis auf erneute Allzeit-Höchststände zu. Von der guten Stimmung an den Börsen profitierten in der Berichtswoche vor allem die Technologiewerte, welche gemessen am Nasdaq 100 in diesem Jahr über 30% zulegten. Auch der Goldpreis profitierte von der Aussicht auf den nächsten Zinsschritt, noch ausgeprägter die Kryptowährungen, wobei der Bitcoin (BTC) über die Marke von 100.000 USD sprang. Der BTC profitiert vom rasch zunehmenden Interesse institutioneller Investoren, welche die Anlageklasse seit der Lancierung von ETFs in den USA zunehmend in der Asset Allokation berücksichtigen.

Wir verabschieden uns mit diesem Wochenbericht in die Festtagspause und wünschen Ihnen allen ein frohes Fest und einen guten Rutsch ins neue Jahr. Der nächste Wochenbericht erscheint wieder am 17. Januar 2025.