FED stellt Lockerung der Geldpolitik in Aussicht

• Die Aktienquote bleibt taktisch leicht übergewichtet
• Hohe Bewertung des S&P 500 mit einem P/E-Ratio von 23
• Schweizer Aktien mit dem grössten Kurspotential

«Die Weltwirtschaft dürfte in diesem Jahr nicht in eine Rezession abgleiten.» Matthias Wirz, Leiter Anlagestrategie und Vermögensverwaltung, Partner

Die Aktienmärkte zeigten zu Wochenbeginn aufgrund des deutlichen Rückgangs des deutschen Wirtschaftswachstums um 0.3% im 2. Quartal zunächst Zurückhaltung. Im weiteren Wochenverlauf sorgten die Äusserungen von FED-Präsident Jerome Powell in Jackson Hole über eine mögliche Leitzinssenkung jedoch für neue Dynamik: Die US-Indizes Dow Jones und S&P 500 legten im Wochenvergleich um je 2% und damit auf neue Allzeithochs zu. Demgegenüber sanken der Eurostoxx und DAX um 2% resp. 1.5%.

Aktuelle Situation

Der Technologiesektor profitiert weiterhin von der Erwartung auf Leitzinssenkungen des FED – über 1% in den nächsten 12 Monaten – und robusten Gewinnausweisen der grossen KI-Unternehmen (Mag 7) zum 2. Quartal. Entsprechend zog der Nasdaq in der Berichtsperiode um fast 3% an. Als letzte der Mag 7 berichtete Nvidia, welche die Erwartungen zwar erneut schlagen konnte, doch führte der «lediglich» solide Ausblick zu Enttäuschungen bei den Anlegern. Da die Erwartungen der Investoren zuvor sehr hoch waren und die Umsätze der Rechenzentren leicht unter den Prognosen blieben, gab die NVDA-Aktie im nachbörslichen Handel zunächst um mehr als 3% nach. Dagegen stiess das angekündigte Aktienrückkaufprogramm in der Höhe von USD 60 Mrd. (!) auf positive Resonanz, sodass NVDA zuletzt wieder nahe am Allzeithoch notierte. Insgesamt erreichen die geplanten Aktienrückkaufprogramme der grossen Unternehmen im S&P 500 mit bisher USD 1'000 Mrd. in diesem Jahr ein neues Allzeithoch.

Die mit grosser Spannung erwartete (letzte) Rede von Fed-Chef Powell am Zentralbankentreffen in Jackson Hole lieferte die Bestätigung für eine Leitzinssenkung im September. Gemäss Powell überwiegen aufgrund der gegenwärtig anhaltend restriktiven Geldpolitik inzwischen die Abwärtsrisiken am Arbeitsmarkt, während die Inflationsrisiken trotz der Importzölle begrenzt und vorübergehender Natur seien. Angesichts der sich abschwächenden Konjunktur in den USA werden die künftigen Zinsschritte des FED vor allem von der Entwicklung am Arbeitsmarkt abhängen. Ein erneut enttäuschender Arbeitsmarktbericht am 5. September könnte womöglich sogar die Tür für eine Zinssatzsenkung um 0.50% öffnen. Ausserdem nimmt der von der Regierung Trump ausgelöste politische Druck auf das FED, die Geldpolitik zu lockern, laufend zu. Beispielhaft wird der steigende politische Einfluss in der von Präsident Trump veranlassten Entlassung von Lisa Cook als FED-Gouverneurin – begründet mit angeblichen Unregelmässigkeiten bei ihren privaten Hypotheken – illustriert. Neben der positiven Wirkung sinkender Zinsen auf die Konjunktur dürfte die Regierung Trump vor allem an den dadurch sinkenden Refinanzierungskosten der enorm schnell steigenden Staatsschulden Gefallen finden. Eine Leitzinssenkung um z.B. 2% würde die Zinskosten der ausstehenden Schulden um schätzungsweise USD 200 Mrd. pro Jahr senken, immer vorausgesetzt, dass die Zinskurve im mittleren und langen Laufzeitenbereich nicht steiler wird.

 In Europa sind die Aktienmärkte dagegen in eine Konsolidierungsphase eingetreten, verursacht durch schwache Konjunkturdaten Deutschlands und die geplante Vertrauensabstimmung der französischen Regierung am 8. September. Letzteres hat zu einem Anstieg der Risikoprämien der französischen Staatsanleihen gegenüber Deutschland geführt. Das Angebot des französischen Ministerpräsidenten zu Gesprächen mit den anderen Parteien hat nur zeitweise eine Beruhigung gebracht. Sollte die beschlossene Haushaltskonsolidierung zur Begrenzung der ausufernden Staatsverschuldung schlussendlich scheitern, ist mit einer Herabstufung der Kreditratings Frankreichs und dauerhaft erhöhten Kreditrisikoprämien zu rechnen.