Handelsabkommen zwischen den USA und Grossbritannien

• Erhebliche Bewertungsausdehnung des S&P 500 und DAX.
• Die gegenwärtig laufende Erholung an den Aktienmärkten könnte sich bis Ende Mai fortsetzen.
• Gemischte Portfolios sollten konjunkturell «wettersicher» gemacht werden.

«An den Finanzmärken setzt sich die Erwartung fest, dass weitere Handel-Deals folgen werden.» Matthias Wirz, Leiter Anlagestrategie und Vermögensverwaltung, Partner

Nach einem über 5 Jahre dauernden Verhandlungsmarathon ist in der Berichtswoche das Handelsabkommen zwischen den USA und Großbritannien besiegelt worden, wobei neben dem in weiten Teilen weiter bestehenden Sockeltarif von 10% die endgültigen Details noch zu klären sind.

Aktuelle Situation

Während die USA einen verbesserten Marktzugang für amerikanische Exporte, insbesondere Landwirtschaftsgüter, und das Versprechen für Boeing-Flugzeugkäufe in der Grössenordnung von USD 10 Mrd. erhalten, kann Grossbritannien weiterhin Autos im bisherigen Umfang (max. 100'000 mit 10% Zoll) und Flugzeugmotoren (weiterhin zollfrei) in die USA exportieren. Stahl und Aluminium dürfen darüber hinaus ebenso zollfrei in die USA geliefert werden, wie auch die Pharmaindustrie unbelastet bleiben sollte. In der Pressekonferenz im Weissen Haus betonte Trump, dass die Gespräche zwischen China und den USA in Genf dieses Wochenende konstruktiv verlaufen und zu einer Deeskalation führen sollten. Freilich ist es ungewiss, ob der «Deal» mit Grossbritannien als Vorlage für andere Länder, vor allem mit der EU, dienen kann. Dennoch setzt sich an den Finanzmärken angesichts der Kursgewinne der letzten Wochen immer mehr die Erwartung fest, dass weitere «Deals» folgen werden.

Die amerikanische Notenbank (FED) hat an ihrer jüngsten Sitzung ihren Leitzins wie erwartet unverändert bei 4.5% belassen. Das FED sieht vorderhand keinen Einbruch der Wirtschaftsaktivität, anerkennt aber, dass sich die konjunkturelle Unsicherheit verschärft hat. Entsprechend betont das FED, dass aufgrund der Zölle das Risiko einer höheren Inflationsrate und Arbeitslosenquote zugenommen hat. Allerdings bekräftigte der FED-Vorsitzende Powell, dass das FED nicht unter Zeitdruck steht, die Leitzinsen zu senken.

Demgemäss hat sich die Diskrepanz zwischen den harten, jedoch vergangenheitsorientierten Konjunkturdaten wie zum Beispiel Industrieproduktion, Bestellungseingänge in der Industrie sowie Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung im Vergleich zu «weichen» umfragebasierten Frühindikatoren (ISM-Einkaufsmanagerindizes, Michigan Konsumentenstimmung) weiter erhöht. Auf dem Geldmarkt sind zurzeit drei Leitzinssenkungen von total 0.75% eingepreist, womit die bisher noch immer restriktive Geldpolitik des FED im Verlaufe des Jahres deutlich gelockert werden dürfte. Leitzinssenkungen würden die US- aber auch die globale Wirtschaft erheblich entlasten, da die eingeführten Zölle – wenn sie längerfristig Bestand haben sollten – einer äusserst restriktiven Fiskalpolitik entsprechen.