Längster Shutdown aller Zeiten geht zu Ende

• ISM-Dienstleistungsindex auf dem höchsten Stand seit Februar
• Übergewichtung der Aktienquote
• Schweizer Aktien mit einem KGV von 19 attraktiv bewertet

«Die Konsolidierung an den Aktienmärkten ist mit einem Kursrückgang von 2.5% bislang moderat ausgefallen» Matthias Wirz, Leiter Anlagestrategie und Vermögensverwaltung, Partner

Die zwischenzeitlichen Bedenken über weitere Zinssenkungsschritte der amerikanischen Notenbank (FED) wurden durch die jüngsten (privaten) Konjunkturindikatoren und Arbeitsmarktberichte nicht weniger. Während die ADP-Zahlen zur Beschäftigung im Oktober einen etwas stärkeren Aufbau als erwartet (42'000 statt 30’000) zeigten, signalisierte der «Challenger»-Bericht einen erheblichen Anstieg der angekündigten Stellenkürzungen im Oktober. Es ist deshalb unklar, ob auch der öffentliche Bericht eine Verschlechterung des Arbeitsmarkts signalisieren wird, falls dieser trotz «Shutdown» (Stillstand der öffentlichen Betriebe) kurzfristig überhaupt veröffentlicht wird

Aktuelle Situation

Mit 37 Tagen ist der aktuelle Shutdown der US-Regierung der längste in der Geschichte des Landes, sodass die Auswirkungen auf die Realwirtschaft mit jedem Tag fühlbarer werden. In den Umfragen wird die Schuld für den Shutdown mit 45% mehrheitlich den Republikanern und nur 33% den Demokraten gegeben, weshalb der Druck auf die Regierung Trump für eine Lösung stark zugenommen hat. Ausserdem haben die klaren Siege der Demokraten bei den Gouverneurs- und Bürgermeisterwahlen in Virginia, New Jersey und New York zur nun bevorstehenden Einigung betreffend der Schuldenobergrenze geführt. 

Sofern der Shutdown tatsächlich in den nächsten Tagen beendet wird, dürften die direkt betroffenen privaten Haushalte ihren Konsum im Hinblick auf «Thanksgiving» und «Black Friday» Ende November kaum kürzen. Das Wirtschaftswachstum sollte daher in der betroffenen Zeitperiode nur geringfügig abgenommen haben, wie auch der für die USA wichtige Dienstleistungssektor bisher kaum Schwächen zeigt. Der ISM-Dienstleistungsindex nahm auf den höchsten Stand seit Februar zu und übertraf mit 52.4 alle Erwartungen. Überdies prognostiziert das ökonometrische Konjunkturmodell (GDPNow) der regionalen FED von Atlanta ein Wirtschaftswachstum von fast 4% für das vierte Quartal.  Dennoch ist die These einer Abschwächung des Arbeitsmarktes zwar unverändert stichhaltig, doch wurden die Erwartungen für eine erneute Zinssenkung des FED am 10. Dezember zurückgeschraubt.   

Die Anhörung des Obersten Gerichtshofs bezüglich der Trump-Zölle offenbarte, dass selbst konservative Richter erhebliche Zweifel über deren Rechtmässigkeit haben. Gemäss Trumps Logik herrscht in den USA aufgrund der in einigen Fällen erheblichen Handelsdefizite ein Notstand, weshalb er sich auf den «International Economic Emergency Powers Act» beruft. Dieses Gesetz erlaubt es nach Trumps Auffassung, Zölle einzuführen, ohne diese vom Kongress verabschieden zu lassen.
 
In der Eurozone ist die Konjunkturdynamik weiterhin ungleich verteilt: während Deutschland und Italien ein Nullwachstum verzeichnen, legten Spanien (+0.6%), die Niederlande (+0.4%) und selbst das durch politische Unsicherheiten gebeutelte Frankreich (+0.5%) kräftig zu. Nach wie vor ungelöst ist in Deutschland die Standortproblematik mit hohen Lohnnebenkosten, teuren Energiepreisen und überbordender Regulierung. Stellvertretend dafür stehen die seit geraumer Zeit sinkenden Bestellungseingänge in der Industrie. Verglichen mit einem Indexstand von 100.5 im September 2021 liegt das gegenwärtige Niveau um etwa 15%-Punkte tiefer. Dabei bildeten sich die inländischen Aufträge überproportional stark zurück. Die schwierige Lage unterstreicht die verlorene Wettbewerbsfähigkeit der deutschen Industrie, wobei ungewiss ist, ob die umfangreichen Infrastrukturinvestitionen der Bundesregierung in den kommenden Jahren mehr als nur einen kurzen zyklischen Aufschwung auslösen werden.