Verhandlungserfolg zwischen den USA und China

• Inflationsrate in den USA erhöhte sich im Mai nur noch um 0.1%.
• Der aggregierte Barwert der in den Aktienindizes enthaltenen Unternehmen steigt aufgrund fallender Zinsen.
• Infolge der zu erwartenden Leitzinssenkungen sind Anleihen mit mittleren Laufzeiten und guter Bonität zu favorisieren.

«Grundsätzlich ist das Rahmenabkommen zwischen den USA und China zu begrüssen, da übermässige Zölle verhindert und gleichzeitig stabile globale Lieferketten sichergestellt werden.» Matthias Wirz, Leiter Anlagestrategie und Vermögensverwaltung, Partner

Die USA und China haben bei den Verhandlungen in London eine vorläufige Einigung auf ein Rahmenabkommen bezüglich der Importzölle erzielt, ohne dass jedoch Details genannt wurden. Derweil urteilte ein amerikanisches Berufungsgericht, dass die Entscheidung des «International Court of Trade», der Trumps reziproke Zölle für gesetzwidrig erklärt hatte, einstweilig ungültig sei. Dabei soll ein endgültiges Urteil bis Ende Juli gefällt werden. Andererseits machen die Gespräche mit Mexiko und Indien scheinbar Fortschritte, wobei die USA die Verhandlungen sowohl mit China als auch mit anderen Nationen im Hinblick auf den 8. Juli – bis dann sind die Zölle ausgesetzt – beschleunigen will.

Der amerikanische Handelsminister Howard Lutnick gab keine Einzelheiten des Rahmenabkommens bekannt, deutete aber an, dass die Beschränkungen Chinas bei seltenen Erden aufgehoben werden dürften. Die USA wiederum signalisierten mögliche Kompromisse bei der Technologieexport-Kontrolle. Beides soll zeitnah nach Abschluss einer Vereinbarung geschehen. Noch unklar ist, ob die hochwertigen KI-Chips von Nvidia weiterhin der Exportkontrolle unterliegen werden. Ausserdem ist zu erwarten, dass die USA ihre Ausfuhrbegrenzungen der Software für Chipdesign, Ethan und Düsentriebwerke und zugehörigen Teilen an China überprüfen und möglicherweise lockern werden.

Aktuelle Situation

Grundsätzlich sind stabilere Beziehungen zwischen den USA und China zu begrüssen, da sie übermässige Zölle verhindern und gleichzeitig stabile globale Lieferketten sicherstellen werden. Allerdings ist es unwahrscheinlich, dass die laufende Deeskalationsphase aufgrund der bestehenden strategischen Differenzen eine nachhaltige Trendwende darstellt.
 
Die Geldpolitik der amerikanischen Zentralbank (FED) bleibt angesichts der herrschenden Unsicherheit bezüglich der Zölle und ihrer Auswirkungen auf die Inflationsrate weiterhin restriktiv. Allerdings gibt es erste Anzeichen, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt, weshalb die Arbeitslosenquote in den kommenden Monaten ansteigen dürfte. Andererseits erhöhte sich die Inflationsrate im Mai nur noch um 0.1% und erfüllt daher auf annualisierter Basis die Zielvorgabe von 2% des FED. Auch die Kernrate blieb auf Jahresbasis stabil bei 2.8%, sodass im späteren Verlauf des Jahres mit Leitzinssenkungen des FED zu rechnen ist. Damit sollte das FED seinem dualen Auftrag – Preisstabilität und Vollbeschäftigung – erfüllen. Darüber hinaus wurde die Nachricht, dass der aktuelle Finanzminister Bessent Nachfolger von Jerome Powell als Präsident des FED gehandelt wird - seine Amtszeit endet im Mai 2026 - vom Markt positiv aufgenommen.

Folglich dürften aus dieser Optik die Sorgen der weltweiten Anleger vor einem Vertrauensverlust in amerikanischen Anlagen, insbesondere für Staatsanleihen aus den USA, schwinden und somit das Risiko von Kapitalabflüssen erheblich reduzieren. Demgegenüber steht jedoch die Absicht der Regierung Trump, im Fiskalpaket 2025/26 die sogenannte «Section 899» einzubauen, welche vor allem ausländische Privatpersonen und Unternehmen aus denjenigen Ländern negativ tangieren könnte, welche nach Einschätzung der USA eine «diskriminierende» Steuerpolitik betreiben. Es ist allerdings fraglich, ob der Senat die «Section 899» in dieser Form gutheissen wird, weil damit Anlagen in US-Wertschriften deutlich an Attraktivität einbüssen dürften und deshalb mit massiven Kapitalabflüssen zu rechnen wäre.  

In der Eurozone hat die Europäische Zentralbank (EZB) letzte Woche wie erwartet ihren Leitzins von 2.25% auf 2.00% gesenkt. Gleichzeitig sendete die EZB Signale für eine Zinspause aus, die möglicherweise bis in den Herbst hinein andauern kann, immer unter dem Vorbehalt der Datenabhängigkeit.