Aktienmärkte am Scheideweg

• Einerseits kühlt sich das Wirtschaftswachstum in den USA ab, andererseits sind die Teuerungsraten noch zu hoch.
• Die Quartalsergebnisse und der Ausblick der Technologie-Megacaps Amazon und Apple haben die Märkte überzeugt.
• Wir bauen die Übergewichtung der Aktienquote ab und empfehlen eine neutrale Positionierung.

«Zurzeit befinden sich die Aktienmärkte an einem Scheideweg» Matthias Wirz, Leiter Anlagestrategie und Vermögensverwaltung, Partner

Nach der Sitzung der amerikanischen Notenbank (FED) diese Woche hat FED-Chef Powell an der Pressekonferenz eine - von einigen Marktteilnehmern befürchtete - erneute Leitzinserhöhung klar in Abrede gestellt. Die Erleichterung an den Finanzmärkten war entsprechend gross. Gleichzeitig betonte Fed Chairman Powell aber auch, dass «die Inflationsrate immer noch zu hoch sei und es länger daure bis sich diese dem Ziel von 2% annähere». Folglich werde die erste Leitzinssenkung zeitlich nach hinten verschoben.

Aktuelle Situation

Der Geldmarkt erwartet den ersten Zinsschritt nun frühestens im September. Wie erwartet hat das FED zudem beschlossen, den Abbau der Bilanz zu verlangsamen. Ab Juni werden Staatsanleihen (Treasuries) nur noch in der Höhe von USD 20 Mrd. statt USD 60 Mrd. auslaufen gelassen. Hingegen sind es bei den Hypothekenpapieren unverändert USD 35 Mrd.

Nach dem FED-Meeting sind die 10-jährigen Treasury-Renditen von 4.65% auf 4.50% gefallen, worauf auch die Aktienmärkte weltweit leichte Kursgewinne verzeichneten. Im Gegensatz zum FED deuten die Signale der Europäischen Zentralbank (EZB) klar auf eine erste Zinssenkung im Juni hin. Die EZB hat sich mit der restriktiven Geldpolitik der letzten zwei Jahre den geldpolitischen Spielraum geschaffen, der sich aus der in Richtung der Zielgrösse von 2% sinkenden Kern-Teuerungsrate (im April 2.7%) in der Eurozone ergibt.

Nicht nur an der Teuerungsfront, sondern auch im bisher so düsteren Konjunkturbild ist Licht am Ende des Tunnels sichtbar. Das Wirtschaftswachstum hat sich in der Eurozone im ersten Quartal von +0.1% auf +0.2% beschleunigt, leicht über den Erwartungen von +0.1%. Selbst Deutschland verzeichnete mit +0.2% nach -0.5% im Vorquartal wieder Wachstum. Besonders kräftig aber läuft es weiterhin in Spanien und Portugal, wo die Wirtschaftsaktivität um jeweils 0.7% oder um annualisiert +2.8% zugelegt hat. Ausserdem zeigen die Einkaufsmanagerindizes des verarbeitenden Gewerbes der Eurozone für den April mit einem aggregierten Wert von 45.7 leicht steigende Tendenz, wenngleich von tiefem Niveau ausgehend. Während sich die Stimmung in Deutschland und Frankreich weiter aufhellt, hat sich diese in Italien nach einem «Zwischen-Top» bei 50.4 wieder auf 47.3 eingetrübt.  

Der fulminante Anstieg des Goldpreises ab Anfang März hat sich zuletzt nicht weiter fortgesetzt. Mögliche Gründe für den Rückgang vom Höchstwert bei USD 2'400 auf USD 2'300 sind der Aufschub der ersten Leitzinssenkung in den USA und der starke USD. Zudem liefern die jüngsten Zahlen des «Gold Councils» (globale Lobby-Organisation der Goldbergbauindustrie) zur Goldnachfrage im ersten Quartal 2024 keine Erklärung für den vormaligen Anstieg des Goldpreises. So ging die Nachfrage auf 1’102 Tonnen zurück, verglichen mit 1’143 Tonnen im vierten Quartal 2023. Neben den weiterhin kräftigen Käufen der Zentralbanken (+290 Tonnen) wurden die rückläufigen Bestände bei ETFs (-114 Tonnen) teilweise durch Käufe chinesischer Privatanleger kompensiert (+111 Tonnen).

Die Berichtssaison der Unternehmen in den USA verzeichnet bisher eine überdurchschnittliche positive Gewinnüberraschungs-Quote von 79%. Dafür sind vor allem die Ergebnisse im Bankensektor verantwortlich. Zuletzt haben aber auch die Ergebnisse und der Ausblick der Technologie-Megacaps Amazon und Apple überzeugt.

Bei Apple führte neben besser als erwarteten Umsätzen vor allem das grösste Aktienrückkaufprogramm aller Zeiten von USD 110 Mrd. (!) zu einem Kursanstieg von rund 6% in dieser Woche.